华经网行情新闻:解码杜邦分析法的管理应用

发布时间:2020-06-08 06:02:16   来源:网络 关键词:杜邦分析法
解码杜邦分析法的管理应用
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原文标题:解码杜邦分析法的管理应用
原文发布时间:2019-10-08 10:27:54
原文作者:工信智媒。
杜邦分析法
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中国工业和信息化

解码杜邦分析法的管理应用

中国企业正处于从传统的管理方式,到现代管理模式转变的历史进程中,专家学者、咨询机构、企业家们始终没有停止探索适合中国企业实际的管理理念、模式、工具和方法。照搬、照抄国际优秀企业的先进管理模式、工具方法,并未给中国企业带来期望的卓越绩效,反而使众多企业留下了机构臃肿僵化、效率效益低下、管理流于形式的后遗症。究其原因,不是因为中国企业与西方企业在规模上存在差异,也不仅仅是所处的发展阶段不同,更深层次的问题在于,企业家们甚至有相当部分的专家学者和咨询机构,对管理理念、工具、方法缺乏本质性的认识和理解,一味地迷信所谓“最新的”管理研究成果。

对管理工具与方法的使用,要基于对企业管理本质的正确理解。我们将通过对一个被广泛使用的工具和方法——杜邦分析法的管理应用探讨,向企业管理者展示如何更好地理解一个管理工具与方法,以及如何更有意义地使用,来帮助企业家实现发展目标、达成卓越绩效。

何为杜邦分析法?

杜邦分析法是利用几种主要的财务指标、比率之间的关系,综合地分析一个企业的财务状况和经营状态,这种分析方法最早由美国杜邦公司使用,故名“杜邦分析法”。杜邦分析法的核心指标是ROE(Rate of Return on Common Stockholders’ Equity),即净资产收益率,又称股东权益报酬率、权益利润率、净资产利润率等,是衡量一家企业(尤其是上市公司)赢利能力的重要综合性指标。ROE是利润额与平均股东权益的比值,体现了自有资本获得净收益的能力。一般而言,该指标越高,说明投资带来的收益越高。

根据ROE的基本定义和会计学的相关概念,ROE可以展现为不同的形式:

净资产收益率(ROE)

=总资产净利率×权益乘数(杠杆比率)

=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

=(净利润÷销售收入)×(销售收入÷总资产)×[1÷(1-资产负债率)]

杜邦分析法是基于ROE指标,利用各主要财务比率/指标间的内在联系,对企业财务状况及经济效益进行综合分析评价的方法,是以指标的分解转化和深入分析过程为主线,重点揭示影响企业赢利能力的因素有哪些、各因素相互影响和作用的关系是什么、如何准确地选择管理举措来实现企业的卓越绩效。

基于ROE的分析方法,有助于企业决策者更加清晰地看到公司赢利能力的决定因素及其关联关系,给决策者提供了一张清晰的提升公司资产管理效率、经营绩效、满足股东投资最优回报的路线图。

解码杜邦分析法的管理应用

企业经营绩效分析

根据管理实践和咨询经验,杜邦分析法(ROE指标)可以用于同行业企业间的横向对标对比分析,也可以用于企业自身发展过程的纵向对比分析。

为了更好地探讨杜邦分析法的两种应用,我们选择了两家A股上市的建筑工程企业:精工钢构(600496)和杭萧钢构(600477),进行ROE指标的对比分析,资料来源于上海证券交易所公布的两家公司2012年、2011年、2010年的年报。

企业间横向对标分析

1、净资产收益率(ROE)综合评价

精工钢构公司的净资产收益率ROE处于10%-15%之间,明显高于杭萧钢构公司10%-13%的水平,说明精工钢构的资产营运的总体管理效率和效益更优。对于一般投资者而言,精工钢构可能是更好的投资选择。

但仅仅从ROE指标分析判断一家企业的经营状况,具有明显的局限性和片面性。ROE主要取决于三大因素(或四个子因素):销售净利率、资产周转率和权益乘数。要客观准确地分析对比精工钢构和杭萧钢构的ROE优劣,需要结合公司业务情况和经营管理活动,对相关的影响因素进行深入分析、评价:ROE指标的优秀或者不良表现源于何种因素?是否属于正常经营活动?指标的升降对企业长远发展是否有利?

2、资产净利率

资产净利率=销售净利率×资产周转率。由于精工钢构的销售净利润率和资产周转率均高于杭萧钢构,因此精工钢构的资产净利率平均4.38%,比杭萧钢构的0.57%高出六倍多。在销售利润和销售收入规模方面,杭萧钢构均需采取非常有效的针对性举措提升两大财务指标。建议杭萧钢构重新审视和定位目标市场,加强中高端市场的开发,加大重钢、空间钢等相关产品设计、生产工艺、项目管理方面的投入,调整营销目标与激励考核政策,提升中高端市场的开发销售能力。

3、销售净利率

精工钢构的销售净利润率为3.4%至4.9%,杭萧钢构的销售净利润率仅为-3.8%至2.8%,平均约为精工钢构的一半。

我们对两家公司2011年年报经营数据中的主营业务的结构进行对比分析。通过环形对比,可以更为直观地发现:精工钢构业务组合更为均衡,定位更趋向于中高端市场,重钢和空间钢等高端业务占比将近50%,轻钢等中低端业务的收入贡献和利润贡献占比(分别为44%、47%)也较为均衡、合理。而杭萧钢构的重钢和空间钢等中高端业务的收入占比仅为30%左右(偏低),轻钢业务的收入贡献和利润贡献(63%、38%)差距较大,低端业务收入占比高、赢利少的劣势非常明显。

主营业务的对比分析表明,杭萧钢构在市场定位和业务组合方面需要优化提高,应强化中高端、高附加值的市场和项目的开发与运营。另外,杭萧钢构同一业务(轻钢结构工程类)的收入贡献和利润贡献差距较大,表明该业务在成本控制管理方面有较大的改进空间,应全面梳理业务的成本结构,有针对性地采取措施降低成本。例如,明确低端业务的采购策略,降低原材料采购和库存成本,加强建筑结构设计、标准化工艺设计和生产工艺改进,提高生产管理效率,从产品价值链各环节分析,有效控制和降低前期营销、材料采购、构建生产、工程项目、售后服务等方面成本,提高净利润率。

4、资产周转率

资产周转率是评价企业资产运营效率的一项重要指标,体现企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度,反映企业全部资产的管理质量和利用效率。精工钢构的资产周转率平均约为1.0,杭萧钢构的约为0.7,比精工钢构低约30%,差距较为明显。精工钢构的资产总额略高于杭萧钢构,但公司的主营业务销售收入比杭萧钢构高出很多,精工钢构较强的市场开发与项目销售能力是其资产周转率较高的主要影响因素。

因此,杭萧钢构需要在市场研究与开发、项目信息渠道建设、品牌宣传推广等方面采取更为有效的举措,同时,提高销售团队的市场开发能力和专业素质,配套更有效的激励与考核措施,促进销售收入大幅度增长。

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5、权益乘数

权益乘数=1÷(1-资产负债率),资产负债率越高,权益乘数越大。精工钢构的权益乘数平均约为2.5,资产负债率范围是50%-65%;杭萧钢构的权益乘数平均约为4.1,资产负债率范围是70%-79%。精工钢构的权益乘数较小,表明公司的财务风险相对较小,债权人的权益有较大保障。但从另一方面也表明,精工钢构可能没有更充分地利用外部资本力量,进一步扩大业务开发与销售收入,或者精工钢构更倾向于财务稳健的经营理念。因此,对于精工钢构,可以根据企业的资产使用是否合理、权益结构、企业的偿债能力等方面的深入、联合分析,判断企业是否能够进一步强化负债经营、提高权益乘数(杠杆比率),从而提高ROE指标水平。

对于杭萧钢构而言,资产负债率(70%-79%)比较接近于财务风险控制的上限(80%)。考虑到公司处于建筑工程行业,一般项目周期较长、资金流动性较弱且回收压力较大等行业普遍特点,杭萧钢构应注意强化财务风险控制,适度降低项目前期自有资本金的投入比例,加大工程应收账款的收取,保证公司资金流动和正常流量。

企业自身纵向对比分析

精工钢构的净资产收益率ROE与杭萧钢构相比,虽然有明显优势,且指标影响因素的来源相对比较合理,但精工钢构2012年的ROE指标明显低于其2011年的指标(降低约1/3)。我们通过对ROE指标的连环替代分析法,分析导致企业赢利能力变化各个因素的不同影响程度。

回顾精工钢构2012年、2011年的ROE指标相关分析数据如下(表3):

我们的分析对象ROE在近两年(2011年-2012年)呈明显下降趋势:

9.80%-14.45%=-4.65%

根据净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数,该公司2011年:

ROE=4.90%×1.0×2.9=14.45%

采用连环替代法,分析三大因素对ROE指标下降的影响程度:

第一次替代(销售净利率):ROE1=3.42%×1.0×2.9=10.09%,

降幅=14.45%-10.09%=4.36%;

第二次替代(资产周转率):

ROE2=3.42%×0.8×2.9=8.10%,

降幅=10.09%-8.10%=1.99%;

第三次替代(权益乘数),即2012年ROE指标:

ROE3=3.42%×0.8×1.9=9.80%,

降幅=8.10%-9.80%=-1.70%;

由此可见,精工钢构2012年净资产收益率下降主要是由于销售净利率下滑引起的。其次,资产周转率的降低也为净资产收益率下降带来不利影响,它们使净资产收益率合计下降了6.35%。权益乘数的变化给净资产收益带来有利影响,使其提高了1.70%。二者相抵,2012年净资产收益率比2011年下降4.65%。

根据精工钢构2012年年报信息,在销售收入保持增速稳定(7.4%)的情况下,净利润出现较大幅度下滑(25%),主要原因是“产品围护及幕墙系统”业务的生产成本大幅上升和费用支出大幅增加引起。

其中,“产品围护及幕墙系统”生产成本56762.4万元(占总成本11.03%),比上一年同期增长203.71%。作为公司五大主营业务之一,“产品围护及幕墙系统”的生产成本大幅上升,需要企业决策层全面、系统分析成本细分及占比,从原材料采购与库存、生产技术与工艺、材料损耗与成品率、生产效率与组织等多方面查找根本原因,采取集中采购或采购战略合作、加大技术研发与工艺改进投入、强化材料损耗控制考核、规范生产操作等一系列必要措施提升成本控制能力、有效降低生产成本。必要时,需要决策层重新审视该项业务的市场定位和竞争策略,并落实到下一年度的工作规划中,从企业全局角度统筹该业务的市场开发与定位升级、关键资源配置、核心能力建设等,明确针对生产成本问题的重点任务和考核制度。

三费支出增幅及情况说明如下(表4):

其中,管理费用和财务费用的增加虽幅度较大,但基本属于对公司长远发展更为有利的经营活动,可以评价为正常范围的经营决策。销售费用的大幅增加主要源于运输成本的增加,则应当引起公司管理层的高度重视。应当结合公司发展规划,统筹市场区域(项目所在地)、构件加工(生产基地)、原材料供给的战略布局,在空间上寻求物料运输的最优布局设计。必要时可以考虑构建覆盖大区域主干线和小区域支线的物流交通网络体系,满足产品运输的成本降低与及时性双重要求。

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运用中的注意事项

基础数据的客观与准确

任何一种分析方法的基本要求是数据、信息的客观与准确。杜邦分析法是基于对企业若干重要财务数据、指标的统计分析,在统计分析的过程中,发现问题及问题的严重性,并采取针对性的措施解决企业经营管理问题。这对于上市公司并不难实现,而对于同样适用该方法的一般企业,尤其中小企业则提出了相对较高的要求。企业需要具备较为完善的财务管理体系,要求职能部门和业务部门的数据来源准确,统计方法一致、准确、客观,否则分析结果难以反映企业的实际经营绩效,杜邦分析法也将失去分析的根本价值和指导意义。

客观看待ROE的局限性

关于杜邦分析法的缺陷和局限性的分析研究很多,单从方法论的角度而言,杜邦分析法有其与生俱来的不足和局限,主要体现在时效性、风险性、价值性、人为性等方面:

时效性局限体现在杜邦分析法侧重分析单一时期内企业的经营状况,当企业为了新业务、新产品的技术研发和市场开发而进行大量资源投入时,短期内ROE指标将会下降,但这种下降一般只是阶段性的,对企业长远发展往往也是有利的。此时单纯从ROE指标分析,不能准确评价企业经营管理效率和效益的优劣。

风险性局限体现在ROE指标不能反映一个企业在获得收益时伴随的经营风险,指标更侧重收益而忽视了风险,也未能更好地体现收益与风险如何正确的权衡取舍。

价值性局限是指ROE指标反映的是股东权益的收益情况和账面价值,是对历史数据、以往业绩的评价,但不能反映企业的实际市场价值、未来趋势与前景。

人为性不足主要是指企业若要未来获得更好的ROE指标表现,除了通过正常提升经营水平的渠道外,还可以根据ROE的计算方法,人为选择性地调整权益乘数(负债结构)、资产额度(并购或处理资产)等因素,改变ROE指标值,这种调整可能损害股东和投资者的利益。

紧密结合企业经营活动

杜邦分析法在管理实践、投资决策、资本运作等领域的广泛运用,已经充分证明了该方法及其指标的实际意义和重要性,方法本身的一些应用局限或不足。正因如此,我们在探讨杜邦分析法的实践应用时,更侧重发挥管理工具与方法的优点,规避其自身的局限和不足。

因此,我们认为正确地使用一个管理工具与方法,帮助企业完成目标、达成卓越绩效,从根本上讲,必须做到两点:首先,对管理工具与方法有正确、客观、全面的认识。有效的运用始于全面的理解和正确的选择。管理工具与方法的分析结果能否为经营决策提供帮助、使用过程和数据信息来源是否可行是工具与方法选择的重要依据。其次,管理工具与方法的运用过程必须时刻与企业实际的经营管理活动紧密结合。分析数据来源于企业经营管理的具体活动,而不仅仅是财务指标或统计数据;分析的过程结果对某个管理领域(营销、采购、生产、工程、财务、人力资源、技术研发等)或特定业务板块(市场定位、价格策略、客户需求、营销渠道等)有具体的指导意义;分析的总体结果应服务于企业的阶段目标和发展战略,针对问题的解决措施,能够从企业内部和外部获得必要的资源保障,支撑企业改进内部管理、提升经营业绩。


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原文作者:工信智媒。

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